四次未能叩響主板IPO大門的菊樂股份，這次將目光投向了北交所。
9月24日，菊樂股份發(fā)布公告披露，公司已通過輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投證券向中國證券監(jiān)督管理委員會四川監(jiān)管局提交了公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的輔導(dǎo)備案申請材料。并且，四川證監(jiān)局受理了公司提交的向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)備案申請，公司進(jìn)入輔導(dǎo)階段。
通過公司以往的業(yè)績及公告來看，菊樂股份昔日被否部分老問題尚未解決，同時公司近兩年經(jīng)營業(yè)績增速有所放緩。那么這一次，區(qū)域性乳企菊樂股份能夠如愿嗎?
區(qū)域性奶企的困境：業(yè)績增速有所放緩 收入過度集中于西南區(qū)域、行業(yè)市占率極低
菊樂股份自成立以來一直致力于含乳飲料及乳制品的研發(fā)。公司核心品牌“菊樂”誕生于1984年，是中國西部地區(qū)最早引進(jìn)利樂生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等，以滿足不同群體、不同場景對含乳飲料及乳制品的消費(fèi)需求。
從整體業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年后，菊樂股份的業(yè)績增長看似有所放緩，2021-2023年，公司的營收分別為14.21億元、14.72億元及15.62億元，分別同比增長42.93%、3.58%、6.17%;歸母凈利潤分別為1.58億元、1.72億元及1.96億元，分別同比增長21.58%、9.06%及14.33%。可以看出，2022年及2023年公司的業(yè)績?nèi)栽谶M(jìn)一步增長，但是增速卻不及2021年。
目前，國內(nèi)乳業(yè)巨頭占據(jù)大量市場份額，其滲透越廣對于區(qū)域乳業(yè)的擠壓越嚴(yán)重，若不在品牌升級、產(chǎn)品研發(fā)、渠道開發(fā)等方面下功夫，這些區(qū)域性乳業(yè)或很難做到“小而美”。
值得關(guān)注的是，菊樂股份正是一家典型的區(qū)域性乳企。公司產(chǎn)品在四川省內(nèi)市場和成都市內(nèi)市場占有較高份額。雖然近年來公司積極開拓四川省以外市場，并且于2020年收購了位于黑龍江省的惠豐乳品，推動了四川省外市場開拓和收入增長，但目前，除惠豐乳品外，公司菊樂品牌的產(chǎn)品收入仍高度集中于四川省成都市，四川省內(nèi)收入占比超過90%，成都市內(nèi)收入占比超過70%。
相比較伊利、蒙牛、光明乳業(yè)等全國性乳企，菊樂股份在整個行業(yè)內(nèi)地的市場占有率卻極低。根據(jù)中國乳制品工業(yè)協(xié)會出具的證明，2020年度至2022年度，公司在乳制品行業(yè)的市場占有率分別為0.24%、0.30%以及0.31%。
為了改善銷售區(qū)域過度集中的問題，菊樂股份于2020年收購了位于黑龍江省的惠豐乳品，推動了四川省外市場開拓和收入增長。
然而，解決區(qū)域性問題，并非收購另一個區(qū)域性奶企就能解決的，而是需要從生產(chǎn)端全國化布局才能從根本上解決問題。現(xiàn)在發(fā)展較大的全國性乳企，均針對生產(chǎn)端較早地進(jìn)行全國化布局，通過自主建設(shè)及并購等方式，在全國多個地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)工廠。
事實(shí)也確實(shí)如此，收購惠豐乳品后，仍未從根本上扭轉(zhuǎn)菊樂股份營收過度集中于西南區(qū)域這一問題，反倒因其業(yè)績頹勢拖累了公司整體收益狀況。2021—2022年及2023年上半年，惠豐乳品主營業(yè)務(wù)收入分別約為3.37億元、2.80億元及1.29億元，分別同比變動4.6%、-9.89%及-7.56%。
四闖IPO無果轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所但仍需等待近一年的時間 帶“硬傷”闖關(guān)勝算幾何?
除了生產(chǎn)經(jīng)營困于西南區(qū)域外，菊樂股份的上市之路也并不順暢，公司曾4次向資本市場發(fā)起沖擊，但均以失敗告終。
2017年12月，菊樂股份首次向證監(jiān)會遞交了上市申請資料，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券，計劃在深交所掛牌上市。然而，距離遞交上市申請并進(jìn)行預(yù)披露僅3個月的時間，菊樂股份便被宣布終止審查，公司也撤回了上市申請。
2019年7月下旬，菊樂股份第二次遞交了上市申請資料，并在當(dāng)年8月進(jìn)行了預(yù)披露，保薦人仍為華安證券。2020年4月，證監(jiān)會發(fā)出了反饋意見，并于當(dāng)月對菊樂股份出具了警示函的處罰，原因主要在于菊樂股份的招股書中存在未披露出納挪用資金事項、貨幣資金披露不實(shí)、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計提不準(zhǔn)確等多項重大問題，公司第2次向資本市場沖擊之路也就此告終。
2020年6月，菊樂股份第3次向資本市場發(fā)起沖擊，但因為菊樂股份聘請的會計師事務(wù)所和驗資機(jī)構(gòu)在財務(wù)審計上出錯，并受到了監(jiān)管的問詢而折戟。
2022年7月，菊樂股份更換保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券，啟動了第四次IPO。但公司隱瞞重大事件、信息披露違規(guī)以及內(nèi)控問題仍遭到了問詢，盡管公司詳盡回復(fù)了深交所的第二輪審核問詢，仍未通過審核。
多次尋求主板IPO無果后，菊樂股份終于在2024年9月24日成功在新三板掛牌。同日，公司發(fā)布公告，2024年9月13日，公司通過輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投證券向中國證券監(jiān)督管理委員會四川監(jiān)管局提交了公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的輔導(dǎo)備案申請材料。2024年9月18日，四川證監(jiān)局受理了公司提交的向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)備案申請，公司進(jìn)入輔導(dǎo)階段，輔導(dǎo)備案完成日期為2024年9月18日，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投證券。
(資料來源：公司公告)
但是內(nèi)控存在一系列問題的菊樂股份能夠順利登陸北交所嗎?擋在菊樂股份面前的第一大問題便是掛牌時間問題。但是登陸北交所是有前提條件的，即“發(fā)行人在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請公開發(fā)行并在北京證券交易所上市”。菊樂股份于在2024年9月24日成功在新三板掛牌，若要成功登陸北交所，至少還需要近一年的時間，這個是硬性條件。
除此之外，菊樂股份此前多次IPO的問詢函中，有多條問詢指向了公司管理缺陷等重大問題，如關(guān)聯(lián)交易問題(與第一大供應(yīng)商前進(jìn)牧業(yè)交易價格的公允性)、員工挪用公司大額資產(chǎn)卻未及時發(fā)現(xiàn)的重大內(nèi)控問題等。而這些問題是否又會影響到菊樂股份的北交所上市之路，或仍有待進(jìn)一步觀察。
來源：新浪證券
出品：上市公司研究院
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